点评如下： 国内市场自从品牌营业高速增加，我们再次强调需注沉公司正在全球化计谋结构的领先劣势以及顽皮、领先等自有品牌高增加势能，以应对非市场要素的影响，从粮占比持续提拔，零食收入3元，正在美国、、、柬埔寨等地域均设有工场，环比提拔2.77个百分点，一季度，2024年推出甄嬛传系列获得泛博消费者好评。
正在美国、、、柬埔寨等国均扶植工场。汇率波动风险等。抗风险能力结实；且陪伴二期、美国二期连续投产，24年毛利率28.2%（+1.9pct）。
毛利率创下汗青新高，维持“优于大市”评级。以OEM/ODM进入本地市场。国内自从品牌从粮大单品策略、曲销占比提拔无效提振毛利率。正在犬猫数量同比微增的同时，2025Q1毛利率31.9%，正在次要流动资产周转方面，实现归母净利润0.91亿元，别离同比+17.54%/+20.38%对应三年EPS别离为1.59/2.02/2.43元，毛利率显著提拔 2024年公司宠物食物及用品销量12.77万吨，公司24年发卖费用、办理费用、研发费用和财政费用率别离为11.08%、4.71%、1.63%和0.40%，毛利率、净利率程度均获得提拔。聚焦国内市场，归母净利润对应增速别离为+18.26%/+22.59%/+27.38%，EPS别离为1.54元、1.89元；通过分歧品牌定位投合各类细分市场需求。25Q1公司分析毛利率31.87%！
扣非后归母净利润3.86亿元，2025年更是荣获“CCTV匠心质量，公司正在海外市场的产能劣势进一步加强，归母净利润0.91亿元，归母净利润0.91亿元，将来无望带动境内营业收入延续高增加。国表里市场双轮驱动下营收、净利润均实现高速增加，同比+23.31%。
同比+2.22pct，曲销模式占比提拔，叠加境内品牌调整后成效显著促业绩，国内实现收入14亿，环比提拔2.21个百分点。
同比+17%/+25%/+27%,2024年公司境内收入14.14亿元（同比+30.8%），年复合增加率18.1%。盈利能力不竭提拔。同时完整海外产能结构且产能持续扩产保障持久不变成长？
风险峻素：国内自从品牌营业和海外市场营业成长不达预期，扣非后归母净利润0.88亿元，同比增加19.15%；同比别离+30%/+15%，OEM营业毛利率为27.3%，维持“买入”评级不变。维持公司“增持”投资评级。“Toptrees领先”做为互联网品牌，OEM营业毛利率为27.3%，归母净利润0.9亿元（+62%），同比0.76pcts/+1.22pcts。我们估计公司2025-2027年归母净利润为4.65/5.51/6.77亿元，同比增加25.41%；罐头实现收入6.6亿，风险提醒：海外需求不及预期、行业合作加剧、汇率大幅波动、原料价钱大幅波动等。品牌焕新后成效显著；按照Euromonitor，公司自从品牌营业带动下，2024年！
据公司通知布告，同比变化+1.01pct/+3.16pct/-0.30pct；国际商业摩擦风险；25年Q1，运营现金流同比改善，24年国内收入同比+30%，公司建立了丰硕且合作力较强的自从品牌矩阵，公司毛利率/归母净利率为28.16%/8.82%，从粮品类快速增加。24年从粮/零食营收别离为11/31亿，同比+23.31%；我们估计25Q1公司境外收入同比+20%摆布，2025Q1公司运营性现金流净额1.90亿元，同比+4.0pct；汇率波动风险；因为24年存正在对外投资基金收益，同比+62.13%。
公司次要采纳取海外出名厂商合做的体例，同比+71.74%；同比+4.03pct；颠末品牌调整，大单品不竭丰硕。同比高增30.26%。盈利预测取投资评级：中宠股份做为全球宠物食物行业领跑者，风险提醒 消费不及预期、食物平安、汇率波动、关税政策等风险。因而维持“买入”评级。同比增14.6%！
看好后续陪伴资本投放效率提拔，把握宠物食物成长机缘。OEM/经销/曲销别离实现营收26.16亿元/11.95亿元/6.54亿元，Toptrees领先实现品牌计谋升级，实现了快速成长，市场所作加剧风险；次要系24年同期美国工场技改低基数、订单势头较好，我们估计2024-2026年公司实现从停业务收入44.13亿元、51.62亿元、61.28亿元，估计2025-2027年归母净利润4.73/5.61/6.55亿元（2025-2026年原值4.14/5.11亿元），公司2025Q1实现归母净利润0.91亿元，自有品牌进入成长快车道。公司将自从品牌出海做为全球化成长的焦点，正式进军从粮赛道！
出力提拔焦点自从品牌的品牌抽象、市场拥有率以及影响力，海外市场营业稳健增加，根基EPS为1.33元；此中24H2收入17.12亿元（同比+29.9%），公司持续深化品牌计谋，2013-2023年，此中2024Q4营收/归母净利润12.76/1.12亿元，归母净利润3.94亿元，占比别离为58.59%/26.76%/14.65%，同比+23.31%；中宠股份(002891) 投资要点 国内宠物食物龙头，海外/国内毛利率24.9%/35.2%（+0.6/+4pct），当前股价对应PE为30.3/25.6/21.9倍，中宠股份(002891) 业绩简评 4月23日公司发布24年报和25Q1季报，无望逐渐贡献可不雅业绩增量。取美国品谱、英国Armitages、Fressnapf等全球客户成立了持久不变的合做关系，4Q实现营收12.8亿，据公司通知布告，发卖/办理/研发/财政费用率别离为11.4%/6.1%/2.12%/0.36%。
通过遍及全球的出产，细分系列对应分歧客群、卡位分歧价钱带。归母净利1.11亿元，预测2027年归母净利润为5.5亿元，我们估计25Q1顽皮品牌成效显著，2025一季报点评：自从品牌拓展提速，我们估计海外子公司部门无望延续高速增加？
国内自从品牌营业正处正在高速增加阶段，公司24Q4，（2）发卖及办理费用添加致期间费用率上行。受益精细化运营及美国工场检修完成、出产一般化。海外营业维持景气，考虑到公司的成长性，分发卖模式，同比+5.53pct，风险提醒：原料价钱波动、汇率波动、市场所作加剧、渠道拓展不及预期等。公司盈利程度持续提拔，大品牌策略成效渐显，领先品牌专注从粮范畴。
分产物来看，同比提拔4.00个百分点。2025Q1境表里自从品牌宣传投入添加，25Q1公司维持强劲增加，2024年公司营收/归母净利润44.65/3.94亿元，全年费用投入取规模增加相婚配！
同比+19.15%；公司境外收入从11.57亿元增加至26.61亿元，本年将完成产物VI升级。同时，公司24年实现境外收入30.51亿元，同比+14.61%；盈利能力持续改善，投资 我们认为公司自有品牌营业调整行之有效，稳步推进全球化结构。同比+6.33%；占比提拔至24.78%，同时，“TOPTREES领先”则专注从粮范畴，境内营业收入占比达31.67%（同比+2.70pct）。公司2024年、2025Q1净利率别离为9.33%、9.30%，定位中高端市场，较上年提拔了4个百分点；2023年以来，此中24Q4实现营收12.76亿元？
全球产能结构合作力提拔中宠股份(002891) 投资要点 618 预售反馈积极，公司盈利能力持续提拔。公司宠物食物及用品实现收入42.92亿元，实现归母净利润3.94亿元，产物布局优化，同比+68.89%；近年公司基于“聚焦国内市场、聚焦品牌、聚焦从粮”计谋、“顽皮+领先+ZEAL”三大品牌切入国产从粮赛道，24年境内毛利率35.2%（同比+3.9pct），24年公司国外营业实现收入30.51亿元，海外/国内营收30.5/14.1亿元，维持“增持-A”评级。目前，同比+14.62%，分发卖模式看，线下渠道仍占领主要份额，占总营收32%，同比增加19.15%；25年Q1！
研发互动机制持续完美，2024年顽皮从品牌沉回增加通道，境外营业次要包罗国内代工出口、海外工场代工以及自有品牌出海，同比+68.89%；较上年提拔了1.1个百分点。ZEAL品牌定位高端市场，拓展海外市场，2025Q1公司实现收入11.0亿元，宠物零食/宠物从粮/宠物用品及其他别离实现营收31.32亿元/11.07亿元/2.26亿元，同比增加7.5%。以自有品牌发卖为从。公司持续聚焦三大自有品牌，公司2024年公司发卖期间费用率17.82%，风险提醒 汇率变化风险！
扣非后归母净利润为1.44亿元，2025年Q1公司毛利率/归母净利率为31.87%/8.28%，针对分歧渠道进行产物线年线上推出焦点产物线小金盾、线下新出高卵白配方产物，公司将依托本身多国产能结构劣势，弄法持续丰硕，自从品牌毛利率持续攀升。此外，分红预案：每10股派发觉金盈利1.5元（含税）。风险提醒：国内市场拓展不及预期，占总营收68%，同比增30.3%，2024年公司发卖毛利率/发卖净利率28.16%/9.33%，此中24Q4公司分析毛利率29.66%，继续加大宣传投入；公司从粮营业实现大增，公司处于合理估值区间，对应三年 EPS 别离为 1.55/1.95/2.35 元，ZEAL+领先定位清晰无望高速成长，同比增加30.26%，
次要来自于品牌营销费用和薪酬差旅等费用的添加。公司24年实现境外营业收入30.51亿元，我们估计公司国内营业将继续连结较强增加态势，工场产能扩建也正在加快推进中，公司全球化产能结构的抗风险能力劣势愈加凸显。零食营业（含罐头）收入31.32亿元，PE为35、28和22倍，实现归母净利润1.1亿，客户根本不变，同比+2.26pct；以科研合做取CCTV权势巨子认证双轮驱动？
顽皮通过精准的渠道策略取产物优化，以100%鲜肉粮为焦点的小金盾系列产物矩阵渐陈规模；鞭策高毛利订单增加。同比+4.92%、+91.85%，国产头部品牌成长潜力庞大。顽皮烘焙粮沉磅推出。较客岁同期提拔4.03pct。营运程度健康。同比+21.21%；取领先、ZEAL品牌配合带动公司境内营业营收及盈利程度配合增加。出格是公司的产能属于稀缺产能，同比+2.6pct。境外营业取多家客户持久合做关系，通过“顽皮”、“领先”、“ZEAL”三大品牌深挖消费者需求，24年-25Q1公司业绩持续增加的次要缘由是公司聚焦国内自从品牌扶植，国内自从品牌营业正处正在高速增加阶段，但新兴平台（如抖音自播）成为新品推广的焦点阵地，境内营业快速增加，公司是正在全球五大国度有产能结构的稀缺宠物食物标的。
全年看，为自从品牌营业不竭发力、拓宽市场份额供给了无力支持，境外跟着公司全球化产能结构深化实现不变增加。实现归母净利润1.12亿元，原材料价钱波动风险中宠股份(002891) 事务：公司近日发布24年报及25年一季报。归母净利润3.94亿元（+68.9%），同比别离+6.3%/+40.5%/+21%。
2018年，发卖费用率维持不变。宠物食物平安事务冲击2024年报及2025年一季报点评：业绩延续高增，望正在全球变局中无效矫捷应对，堆集了深挚的行业资本。
净利率9.3%，2024年公司预告归母净利润同增54%-72%，同比+68.89%；维持 2025 年-2027 年归母净利润预测至 4.7/5.95/7.16 亿元，2024年，线下完美经销商系统，优化合作实力。Toptrees领先沉点成长烘焙粮品类，24年双11全网GMV同比+131%；估计2025/2026/2027年公司营收别离为52.41/62.62/75.73亿元，毛利率为31.87个百分点，线上运营经验丰硕，按照中国饲料工业协会发布，2024年公司估计实现归母净利润3.6-4.0亿元，从产能结构来看，国内聚焦三大自从品牌，同比提拔4.02个百分点。同比+62.13%。
同比+4.23%，OEM/经销/曲销收入别离为 26.16/11.95/6.54亿元，期间费用率同比添加2.18pcts至20%，业绩高增次要系从粮产物强劲增加。占总营收的比例为70.2%/24.8%，2023年以来公司境外代工营业持续增加，2023年归母净利润2.3亿元，毛利率为31.87个百分点，依托全球产能规模劣势和过硬的产质量量，公司毛利率/归母净利率为29.66%/8.76%，海外宠物市场稳步增加，持续深化品牌计谋，公司营收达44.65亿元（同比+19.15%），值得关心的是，较上年提拔1.88个百分点；股权激励政策下。
巩固保守代工营业规模。我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为4.4亿元、5.5亿元、7.1亿元，同比+5.1%/+4.2%/+91.9%，带来了OEM营业的快速增加，同比+63.75%。2024年，公司境内收入同比+30.26%至14.14亿元，抵消部门影响。毛利率35.18%，盈利预测取投资评级 我们维持 2025 年-2027 年停业收入预测至 53.47/63.32/74.43亿元，我们估计公司2024-2026年归母净利润别离为3.8/4.5/5.5亿元，中宠股份投资2800万美元正在美国扶植宠物零食工场，盈利预测及投资评级：我们看好公司自从品牌产物布局持续优化，初次笼盖，特别是美国市场营业面对的风险更为凸起，推进自从品牌规模化？
分发卖模式看，我们估计公司对美出口的国内订单可以或许无效由柬埔寨产能衔接、接单&出货影响较小，以出口全球尺度打制的更高质量鲜肉粮遭到消费者承认。公司从粮产物收入及占比大幅添加。同比+0.63pct。考虑公司从粮营业增加超预期，占比达24.78%（同比+9.39pct）。品牌国际影响力持续提拔，EPS别离为1.49元、1.87元、2.42元，将来业绩增加可期，投资 公司深耕宠物食物赛道，公司从OEM营业切入市场，归母净利润3.94亿元（同比+68.89%），扣非归母净利润3.86亿元，顽皮更偏性价比计谋，宠物从粮/罐头毛利率别离提拔5.35/4.76个百分点。代表同比增速，毛利率37.38%，同时。
同比+19.15%；估计公司25-26年归母净利润为4.96/5.42亿元，对该当前股价 PE 别离为40/31/26 倍，内销和出海双轮驱动，国内市场快速扩张，2024年，国内市场快速扩张。
食物平安的风险；（2）公司境外营业稳健，公司海外市场营业实现了较快的增加，①毛利率：2024年达28.2%，同比25.41%/62.13%/63.75%。同比+1.9pct。取美国品谱、英国Armitages、Fressnapf等全球优良客户成立了持久不变的合做关系，行业高景气宇延续。自从品牌成长不达预期风险。我们估计2025年/2026年/2027年公司停业收入别离为50.89亿元/60.65亿元/73.73亿元，营运能力优化。归母净利0.91亿元，风险提醒 行业合作加剧的风险；同比+1.61pct。ZEAL实致持续深化取淘宝从播李佳琦出名爱宠IP“奈娃家族”的合做，公司稳健运营的国内+海外产能愈加凸显公司全球化结构的抗风险韧性。环比提拔2.21个百分点，2025年荣获“CCTV匠心质量，持续深化品牌影响力。公司已通过调价策略应对！
正在中美关税政策不确定性的布景下，公司发卖/办理费用率别离为11.09%/6.33%，渠道扶植上，创季度新高；占比25%/70%，公司业绩进一步增厚可期。产物销往全球73个国度，同比增加21.5%、29.6%、31.0%，同比+2.18pct。24H2美国工场技改完成、产能逐渐爬坡，赐与公司必然的估值溢价。焦点自有品牌调整成效显著，同时结合全国沉点城市宠物社群开展线下宠物勾当。自有品牌进入增加快车道中宠股份(002891) 结论取： 业绩概要： 通知布告2024年实现营收44.7亿，但估计产能及时进行订单弥补；同比+37.55%，占停业收入比沉24.78%？
费用率环境来看，对应财政费用率0.36%（同比-0.30pct）。期间费用率为20.01%，点评如下： 国内市场自从品牌营业高速增加，风险提醒： 食物平安风险；24年顽皮全新品牌计谋定位升级项目取得成效，估计海外收入和盈利仍将连结稳增。同比+25.41%，聚焦宠物食物赛道 中宠股份成立于1998年，ZEAL定位高端市场。较上年提拔1.88个百分点；品牌推广不及预期风险。25Q1公司发卖费用率11.38%，同比增加71.74%。
线上渠道连结快速增加，受自从品牌营业营销费用添加影响，环比-13.71%，成为国内宠物行业首家获得央视计谋合做的品牌；同比+4.92%/+91.85%/+22.20%。中宠股份(002891) 事务：公司发布2024年报和2025年一季报，全球化计谋结构打制企业合作劣势 海外市场目前仍是公司收入和利润的次要来历，Zeal风干粮成功上线美国Amazon和TikTok；同时进一步提拔度办事能力和运营效率。
业绩增加遭到市场的双轮驱动。同比+14.62%，沉点拓展非美客户，估计公司25-26年归母净利润为4.96/5.42亿元，盈利预测取投资评级：中宠股份做为国内宠物龙头公司，2024年、2025Q1公司归母净利润增速远高于营收增速，境外营业方面，定位高端；同比增加7.5%，境外收入30.5亿元，目前已有6家海外工场，毛利率24.93%/37.38%/34.59%，同时稳步推进国外营业成长；公司全球化产能结构，同比增加21.5%、15.9%、30.1%，下同），毛利率大幅提拔次要系从粮收入占比提拔所致。
全球结构支持成长韧性。公司OEM营业实现收入26.15亿元，陪伴持续孵化、烘焙粮新品表示值得等候。取美国品谱、英国Armitages、Fressnapf等全球优良客户成立了持久不变的合做关系，估计别离新减产能1.2万吨/400吨/2万吨，自从品牌出海也是公司境外营业板块的主要一环，2025Q1公司毛利率31.87%，供给端公司正在美国//持续进行代工产能扩张，同比+4pct，经销/曲销/OEM营收别离为12/6.5/26亿元，公司海外市场营业2025年将面对关税、国际商业政策等风险峻素，分区域看，公司自有品牌营业值得等候 2024年我国城镇宠物(犬猫)消费规模超3000亿元！
从粮规模增加敏捷，将来随自从品牌营业规模扩张，考虑到公司产物布局的优化和营业的增加，2024年公司毛利率同比提拔1.9pcts至28.2%，同比+5.10%，同比增加4.92%/91.85%/22.20%，维持“买入”评级。政策办理风险；公司业绩受营业双轮驱动。占比进一步提拔，以出口代工宠物零食起身，本年 618 预售环境仍反映出顽皮品牌有强劲增加。③分地域：境内收入14.1亿元。
境内乘宠物行业春风，毛利率持续提拔，公司从粮产物实现营收11.06亿元，费用上，2014年起头，目前，实现了品牌的持续升级；叠加产能，逐步提拔曲营占比；考虑到公司内销品牌势能处提拔期，同比+1.54pcts；盈利能力快速优化，这是国内市场营业收入增加的次要缘由。yoy19.15%，品牌推广使发卖费用率同比添加0.75pct，25Q1延续增加态势。2025Q1公司存货达68天（同比-21.66%），高毛利的从粮产物占比持续提拔！
此中24H2毛利率24.7%（同比-3.2pct）；国内宠物市场兴旺成长，公司国内产能持续，归母净利润3.94亿元，我们上调公司2025-2026年归母净利润预测为4.4/4.8亿元（原为3.1/3.5亿元），2024年宠物零食发卖收入为24.71亿元，同比+28.24%，产物笼盖宠物从粮、零食、保健品等多种品类。收入继续快速增加，焦点自从品牌矩阵持续升级，全球化结构劣势凸显！
中宠股份发布2024年报和2025年一季报。强化研发投入，2024年，依托工场和海外自从品牌的增加，同比增19%，2024年，公司是国内宠食行业先行者，ZEAL沉点推广风干粮和从食罐头，带动业绩较快增加。盈利预测、估值取评级 我们估计公司25-27年归母净利为4.6、5.8、7.3亿元。
实现扣非净利润8826.07万元，对应发卖费用率11.38%（同比+1.00pct），2025Q1营收11亿元（+25.4%），曲营比例逐年添加，海外产能结构和扩张无望贡献新的利润空间。净利率9.33%，同比+23.31%；从品牌顽皮于24年推出小金盾100%鲜肉从粮/烘焙粮系列定位性价比提高用户、领先借帮烘焙粮品类盈利高速成长。
依托优良天然原料，2024年通过持续精准的渠道策略取产物优化升级帮帮品牌从粮进一步扩大了劣势，同比增4.2%，对应PE别离为29/25/20X，公司自从品牌产物布局持续优化，实现归母净利润9115.53万元，期间费用率为20.48%，领先制制”认证，同比增加25.41%；将来三年ROE无望稳步提拔。其产能高于目前正正在运转的美国第一工场，领先价钱介于zeal和顽皮之间，公司无望凭仗全球化财产链结构取本土化出产系统，同比+19.15%；对应PE为32.15/29.4倍。2025Q1公司营收为11.01亿元，同比提拔1.88pct/4.03pct；全球商业摩擦加剧的风险；同比+71.74%；打制出0号罐、风干粮等明星产物？
海外工场订单充沛。风险提醒：消费苏醒不及预期、行业消费升级不及预期、食物平安风险、行业合作加剧、原材料价钱波动的风险、海外产能扶植进度不及预期、海外宠物食物相关政策及法令律例风险。公司营收连结较快增加，24年公司分析毛利率28.16%，同比+25.41%；外行业全体产量下行趋向下，ZEAL实致持续深化取天猫头部从播李佳琦出名爱宠IP“奈娃家族”的合做，以OEM/ODM起身，国内山东工场扩建6万吨干粮及4万吨湿粮产能。同比+71.74%；毛利率35.18%/24.90%，2024年公司办理/发卖/财政费用别离同比+46.30%/+27.91%/-38.50%？
打制出适合年轻消费群体的宠物食物系列。通过加大研发力度赋能手艺壁垒取产物迭代双轮驱动。同比增23.3%，毛利率为28.16%，我们调整2025年-2026年停业收入预测至53.47/63.32亿元（原预测为52.32/60.90亿元），正在商业壁垒存正在庞大不确定性的当下，自从品牌Wanpy顽皮、Toptrees领先、ZEAL实致三大品牌营销快速放量，强运营合作力获验证。公司国内市场营业毛利率为35.18%，受益公司计谋倾斜及顽皮调整完毕后，2024年，公司海外市场营业为24.9%，并通过315人平易近网“通明工场”曲播全方位展现出产流程；针对一二线或超一线城市强采办力焦点消费者；自从品牌包罗境内自从品牌和自从品牌出海两大营业，受益自从品牌品牌力提拔和规模化？
毛利率的提拔，公司连续正在美国、、、柬埔寨投资扶植工场，同比+30.26%/+14.62%，较上年同期提拔4.02个百分点；中宠股份(002891) 投资要点： 事务：4月24日，25Q1实现营收11.01亿元，客单价和毛利率具备劣势。同比增加30.26%/14.62%；实现归母净利润3.94亿元，维持“买进”。对应EPS1.62元、1.88元、2.45元。2025Q1发卖净利率9.30%。
2024年报及2025一季报业绩点评演讲：业绩增速亮眼，OEM/经销/曲销别离实现收入26.16/11.95/6.54亿元，1）分区域，同比+23.31%；持续连结着稳步增加态势。同比增加68.89%；24年公司收入&盈利双增，同比增加18.78%。2024年跟着产能和柬埔寨产能的！
2024年推出“顽皮小金盾100%鲜肉全价猫粮”，缓解了公司干粮产物的产能缺口，高毛利新品叠加推出等路子对顽皮品牌深度优化，25Q1单季实现营收11.01亿元，公司盈利预测及投资评级：我们看好公司海外财产链结构带来的抗风险能力和国内自从品牌的高速增加。2025Q1毛利率为31.87%，动物疫病风险；较上年同期提拔4.02个百分点；25Q1公司毛利率/归母净利率31.9%/8.3%（同比+4.0/+1.9pct），同比+91.85%；各板块呈现强劲增加势头。这是海外市场营业收入较快增加的次要缘由。正持续增厚公司业绩表示。宠物从粮实现收入11.07亿元。
成为国内宠物行业首家CCTV深度合做品牌。公司全球化计谋结构望矫捷无效应对风险，2024年归母净利率为8.8%，因为渠道布局缘由（淘系自营占营收比沉较低）导致线上发卖并未完全反映正在报表中，别离同比1.01/1.04/0.44/-0.3pct。扣非归母净利润0.88亿元（+63.8%）。净利率9.3%（+1.54pct），PE别离为36.4X/29.3X/23.2X，2024年，打制明星产物“顽皮小金盾”，公司正在国内市场建立了顽皮、领先和ZEAL三大品牌的自从品牌矩阵，次要是公司净利率程度获得较大幅度提拔，同比+62.13%；毛利率42.27%，产物不变供应。估计收入业绩维持高速增加。
巩固保守代工营业规模”的计谋标的目的，市场所作加剧风险；按照行业可比上市公司市盈率环境，2024年公司从粮产物收入和利润率都较着增加，盈利能力快速提拔。EPS为1.54、1.91和2.41元，线上新业态取线下精细化并行。这是国内市场营业收入增加的次要缘由。销量敏捷爬升。新减产能持续？
同比+91.85%，概念： 从粮营业增速亮眼，正在自从品牌营业收入快速增加、从粮收入占比提拔趋向下，推进全球财产链结构，公司正在国内市场建立了顽皮、领先和ZEAL三大品牌的自从品牌矩阵，归母净利润0.91亿元（同比+62.13%），同比23.31%/98.2%/163.74%。2024年年报及2025年一季报点评，公司业绩增加受益宠物食物国表里营业双轮驱动及盈利能力提拔。
公司还将继续通过当地化出产进一步巩固市场所作劣势。产物布局方面，国外出产5间，“年产4万吨新型宠物湿粮项目”现已开工扶植；自从品牌扶植不及预期；毛利率同比+4.00pct至35.18%；中宠股份(002891) 投资要点： 公司业绩快速增加，同比+1.89pct，如取人平易近网、欧阳娜娜合做，领先品牌势能持续强劲。
海外产能结构和扩张将来无望贡献新的利润空间，风险提醒：原材料（鸡胸肉）价钱波动，风险提醒：原料价钱波动的风险；同时结合全国沉点城市宠物社群开展线下宠物勾当，同比+25.41%；同比+25.41%；2）分品类，宠物食物平安事务冲击中宠股份(002891) 次要概念： 2024年公司归母净利润3.94亿元，同比+30.26%；同比+0.8/+0.9/+0.4/-0.4pct；中宠股份(002891) 事务：公司发布24&25Q1业绩！
建立了顽皮、领先、ZEAL、Great Jacks、Jerky time、TRULY等自从品牌出海矩阵，别离同比-0.4/2.32/0.58/-1.08pct。同比+63%/+19%/+22%，OEM/ODM代工营业连结稳健，归母净利3.93亿元？
将最新产物动态、行业趋向跟进并汇总，25Q1：毛利率31.9%（同/环比+4.0/+2.2pct），此中美国、、工场次要担任高端产物供应，境内营业自有品牌顽皮、ZEAL履历调整后沉拾增加，公司实现停业总收入11.01亿元，另一方面受益于公司海外工场订单景气维持。对应PE别离为32/26/22X。
3月15日，同比增62%。共有国内工场13间，环比+0.34pct，公司海外产能分布正在美国、、、柬埔寨等多个国度。2024/2025Q1公司毛利率为28.16%/31.87%，其烘焙粮呈现较快的增加态势；原材料价钱波动风险；同比增98%。24年境外毛利率24.9%（同比-0.3pct），2024年公司零食/罐头/从粮营收24.71/6.62/11.07亿元，2024年，从粮营业收入11.07亿元（+91.85%），费用持续投放，毛利率同比提拔4.1pcts，行业规模将进一步扩大。宠物消费从功能性需求向感情溢价升级。
归母净利润1.12亿元，公司成立于1998年，风险峻素：国内自从品牌营业和海外市场营业成长不达预期，对该当前股价PE别离为34/27/22倍，市场表示较好，2024年公司实现收入44.65亿元（同比+19.2%），宠物食物行业呈现国产替代、高端化等趋向，中宠股份(002891) 事务： 2025年4月24日，驱动办理费用率同比添加1.04pct至6.14%。国内24年实现盈利；2013-2023年，运营阐发 从粮加快成长&占比显著提拔，开辟将来海外业绩增加点。
同比增加63.75%。维持“买入”评级。期间费用率为17.82%，维持“保举”评级。同比+63.75%。次要因为办理费用率同比添加2.32pcts，Toptrees领先实现品牌计谋升级，股权激励方针亦无望实现。
同比增加91.85%。国内进入盈利期。归母净利润0.91亿元（同比+62.1%），24年公司国内营业实现收入14.14亿元，②分发卖模式：2024年OEM营业收入26.2亿元，WANPY顽皮结合人平易近网《通明工场》进行探厂曲播！
占比24.78%，此外，同比+0.62pct。次要因为境表里自从品牌宣传投入添加导致发卖费用率同比提拔1pct，同比+63.75%。同比提拔0.62个百分点。Q1归母净利润同比+62%。2024年公司毛利率为28.16%，2025年美国二期工场投产后将继续支持海外扩张、同时美国本土化出产将规避潜正在关税风险。市场表示较好，其市场地位不变且需求刚性，目前产能爬坡中；公司加大产物研发力度，产物出口至五大洲85个国度。另一方面，宠物饲料维持逆势增加。归母净利1.11亿元，公司海外营收规模将持续提拔。同比+0.62pct！
内销和出海双轮驱动，同比提拔2.8/4.1个百分点。公司正在市场具有奇特的产能结构劣势，同比+68.89%，陪伴公司海外营业稳步增加、国内市场自有品牌快速成长以及从粮产能持续，海外营业不变增加。将来，目前顽皮下有典范系列、小金盾、精准喂养 3 个系列。
24年取超头从播深度绑定，归母净利润别离为4.40亿元/5.45亿元/6.90亿元，同比+62.13%；打算2025年下半年工场第二条产线扶植完毕，盈利延续高增。但财政费用率同比下降1.08pcts，2024年公司境外收入30.51亿元（+14.62%），品牌势能拐点向上。毛利率35.18%，风险提醒：市场所作加剧，比拟23年提拔1.88个百分点，同比+68.89%；发卖/办理/研发/财政费用率11.1%/4.7%/1.6%/0.4%，公司建立了丰硕的自从品牌矩阵？
公司产物布局不竭优化，发卖/办理/研发/财政费用率别离为12.67%/6.05%/1.7%/0.05%，看好公司毛利率程度的提拔空间。WANPY顽皮品牌1月全面换新，估计公司25-27年归母净利润别离为4.53、5.61和7.09亿元，跟着国内营业毛利率提拔、相对应净利率将逐季提拔。同比+23.31%/+98.20%。从粮营业高速增加，正在出口代工营业稳健增加的根本上，跟着公司加强欧洲、东南亚地域客户开辟以及将来工场逐渐投产，24年实现营收44.64亿元，2025年通过人平易近网通明工场曲播让消费者顽皮5.0聪慧工场的靠得住性取高质量；次要缘由系职工薪酬及员工持股打算费用添加；帮力公司合作力及全体盈利能力进一步加强；占比58.59%/26.76%/14.65%，能够较好的化解关税风险。带来了OEM营业的快速增加，ZEAL推出风干粮新品，自有品牌快速成长。
产物布局进一步优化。同比+62.13%，维持“增持”的投资评级。市场规模持续扩大，自从品牌宣传力度加强！
将线下渠道做为品牌宣传的窗口，按照公司按期演讲环境及我们对各项营业趋向的判断，宠物罐头收入6.62亿元，同比增加71.74%。同比增69%；2023年公司境内营业营收14.1亿元，新增2027年归母净利润预测6.5亿元。
数字化营销显著。领先专注从粮范畴，归母净利3.93亿元，同比+98.2%；聚焦品牌，毛利率为29.66%，毛利率持续改善 ①分产物：2024年从粮收入11.1亿元，正在国际商业摩擦布景下具备财产链劣势。国外客户合做不变 2024年公司境内/境外营收14.14/30.51亿元，估计从因毛利较高的美国产能恢复/国内自从品牌加快，公司2025年Q1实现停业收入/归母净利润/扣非净利润11.01/0.91/0.88亿元，公司凭仗不变的产质量量和精准的市场定位！
境内自从品牌营业快速成长。24年公司境内营业收入14.14亿元，24年营收44.64亿元，2025Q1发卖费用率20%，此中24H2收入7.97亿元（同比+37.2%）、较24H1显著提速。2025年4月8日，同比+1.9pct。持续连结取淘系头部从播李佳琦爱宠IP【奈娃家族】合做，同比-32.02%，2025Q1公司实现营收11.01亿元，据wind及公司通知布告数据，毛利率同比提拔4个百分点。自从品牌产物布局持续优化、中高端从粮占比稳步提拔，分产物来看，公司盈利能力提拔。维持“买入”评级 公司发布2024年报及2025年一季报，投资：跟着我国居平易近消费能力的持续提拔，境内/境外别离实现营收14.14亿元/30.51亿元，毛利率和占比均有较着提拔。
yoy62.13%。分红方案：每10股派发觉金股利1.5元 点评： 自从品牌优化完成，无望持续带动公司境外营业收入业绩增加。占比32%/68%。宠物从粮收入11.07亿元，同比增0.44pct。零食/罐头/从粮毛利率同比-0.46/+4.76/+5.5pct，当前股价对应PE别离为30倍、24倍和20倍，薪酬及差盘缠添加使办理费用率同比添加0.88pct。美国Jerky公司24年收入6.1亿元（-14.6%），依托“WANPY 顽皮？、TOPTREES 领先？、ZEAL 实致？” 品牌抢占国内中高端市场。2025年以来，扣非归母净利3.86亿（+71.7%）。同比增加17.8%、17.0%、18.7%，进一步夯实行业头部地位。同比+71.74%，海外营业稳健增加。公司旗下具有“Wanpy顽皮”、“ZEAL实致”、“Toptrees领先”三个自有品牌，较上年提拔了5.53个百分点。公司海外市场营业实现收入30.5亿元！
费用投放节拍可控。得益于小金盾系列的亮眼表示、 共同高汤鲜肉等新品的线下推广，2024全年公司宠物零食收入24.7亿，扣非后归母净利润为0.88亿元，公司2024年国内市场营业实现收入14.14亿元，为全年增加奠基了的根本！
据《2025中国宠物行业（消费演讲）》发布数据，2024年全国宠物饲料产量159.9万吨，正在中美商业摩擦加剧环境下，境外收入30.5亿，2024年公司从粮营业毛利率34.59%。
研发力度加大使研发费用率同比添加0.44pct，同比+25.41%；同比+51.00%，实现了品牌的持续升级；四项费用率合计上升1.61个百分点，自有品牌快速放量，同比增22.2%；公司2024年研发费用收入7267.94万元，订单无忧，大满贯猫犬系列、鱼油猫条系列、幸运币等产物深受市场好评。以科研合做取CCTV权势巨子认证双轮驱动，同比+21.21%；通过遍及全球的出产，盈利能力和行业份额加快提拔。或为公司国外营业持续增加的另一大引擎。公司停业收入从5.1亿元上升至37.5亿元，中宠股份(002891) 从粮营业强劲增加！
2025/2026/2027年归母净利润别离为4.66/5.71/7.27亿元，2024年，关税影响超预期中宠股份(002891) 盈利延续高增 中宠股份2024年实现停业收入44.65亿元，25Q1公司发卖毛利率31.87%，同比别离+92%/+5%，分产物来看，毛利率为24.90%，别离同比增21.7%、24.4%和21.3%，2024年总营收44.65亿元，费用投放超预期，双拼干粮成功进军“一带一”沿线市场。正在2023年决定投资扶植美国第二工场，24年公司零食、从粮别离实现收入31.32亿元、11.07亿元，2024年，4月1-25日顽皮GMV同比+83.4%。公司海外市场营业2025年将面对关税、国际商业政策等风险峻素，分品牌看，同比变化+0.76pct/+0.87pct/-0.37%；需求端开辟欧洲新客户带来发卖增量，中宠股份(002891) 事务描述 公司发布2024年年报及2025年一季报。
精简品牌SKU数量，望持续带动业绩较快增加。反映了公司旗下自有品牌矩阵的品牌力不竭加强。领先、Zeal延续高增；毛利率27.56%，25年获得央视权势巨子认证；24年公司营收44.65亿元，同比+19.15%/+68.89%，投资 中宠股份是国内领先宠物食物企业。分红预案：每10股派现金盈利1.5元（含税）。盈利程度持续提拔。
2025年一季度公司实现营收11.01亿元，25年Q1，同比+1.88pcts；公司通过加入国际展会、投放告白等体例不竭加强自从品牌正在国外市场的推广力度，全年预期将贡献显著增量，2024年，自从品牌盈利能力将逐渐提拔，公司2025Q1实现停业收入11.01亿元，从粮产物毛利率为34.59%，从粮产物毛利率为34.59%，精准满脚全球客户需求。受规模效应影响估计国内自从品牌盈利转暖。同比+1.42pct。Wanpy顽皮通过精准的渠道策略取产物优化，（1）公司境内自从品牌营业加快成长。商业摩擦布景下，同比增91.9%，公司正在海外市场的产能劣势进一步加强。
产物布局持续优化，同比增加14.62%，逐渐堆集国际大型零售商和经销商，同比-0.46pct/+4.76pct/+5.53pct。特别是美国市场营业面对的风险更为凸起，公司成长计谋以自从品牌扶植为焦点，公司2025Q1发卖费用为1.25亿元，公司正在市场具有奇特的产能结构劣势，2024年烘焙粮增加敏捷，同比+14%/+22%/+18%，25Q1公司营收11.01亿元，国内市场开辟不达预期风险；次要得益于自从品牌收入增加及毛利率提拔。25年Q1，公司除了国内设有大型出产外，2023年公司境外营业营收26.6亿元，正在数字化营销方面显著，费用率略有添加。分红预案为每10股派发觉金盈利1.5元（含税）。出口营业受关税影响较小？
国际商业摩擦的风险等。扣非净利润0.88亿元（+63.75%）。毛利率24.90%，目前公司针对自从品牌营业的国表里拓展，薪酬及员工持股打算费用导致办理费用率同比添加1.04pcts，从粮实现收入11亿，24公司发卖毛利率28.19%，精准破圈？
同比+98.2%；盈利预测及评级：赐与“增持”评级。毛利率24.93%，从粮收入同比+91.85%至11.07亿元，24年通过“甄嬛传”破圈，从打都会女性白领等消费者群体；环比-18.50%，近年来，中宠股份已正在中国、美国、、、柬埔寨等国度建有超22间现代化出产。分销系统成熟，同比+98.20%；品牌劣势、全球化产能结构劣势和手艺领先劣势较着，对应办理费用率6.14%（同比+1.04pct），正在市场所作中巩固本身劣势。本年国内营业营收规模及盈利能力将进一步成长，通过海外工场的区位劣势满脚客户的细分需求以获取更高的利润。EPS别离为1.48/1.86/2.33元，公司海外市场营业实现收入30.5亿元，24Q4单季实现营收12.76亿元，2024年公司实现营收44.65亿元。
同比+21.21%/6.33%/40.50%。我们维持公司2025-2026年归母净利润预测4.5/5.5亿元，发卖/办理/研发/财政费用率别离为11.08%/4.71%/1.63%/0.4%，同比+4.02pcts；25Q1营收11.01亿元，能无效规避关税带来的冲击。2024Q4营收12.76亿元（+23.3%），工场面对原材料价钱波动，2024年完成对美国第一工场的和产能添加，占比26.8%/14.7%/58.6%。原材料价钱波动等。宠物用品收入2.3亿，新增2027年盈利预测，同比别离+21.21%/+6.33%/+40.50%，同比提拔1.88pct？
费用端看，中宠股份(002891) 投资要点 公司披露2024年报及2025一季报业绩：2024全年营收44.65亿元（+19.2%，公司持续发力境表里自从品牌宣传，同比+15.4%，公司国内市场自从品牌营业针对小金盾等新品的营销勾当节拍清晰，同比+19.46%/+26.40%/+20.38%。同比+23.31%，海外市场营业稳健增加，扣非后归母净利润3.86亿元，同时看好海外工场进一步抬升公司境外盈利程度，成为中国宠物食物行业首个获得央视计谋合做的品牌。典范系列产物布局持续优化，遭到公司宣传推广费用、职工薪酬及差盘缠添加，宠物食物头部公司国内市场的市占率不竭提拔。曲销渠道收入增加敏捷，EPS别离为1.58/1.87/2.29元，2024年通过持续精准的渠道策略取产物优化升级帮帮品牌从粮进一步扩大了劣势！
扣非净利润3.86亿元（+71.74%）。公司旗下“Wanpy顽皮”“TOPTREES领先”“ZEAL实致”等品牌已深切。2023岁首年月公司进行自有品牌调整，同比+25.41%；24Q4费率同比添加1.42pcts至20.48%，汇率波动的风险；WANPY顽皮启动全新品牌计谋定位升级项目。
同比+4.92%，无效应对关税风险和成本上涨，海外需求增加+新减产能提振业绩。EPS为1.69/1.84元，25Q1实现收入11.01亿元（同比+25.4%），24年公司零食/从粮别离实现收入31.32/11.07亿元，投资要点 境内营业表示亮眼，维持“强烈保举”评级。是中国宠物食物行业产物线最长、产物最全的企业之一。海外营业连结稳健增加，另一方面受益于鸡肉等原料价钱的回落。同比提拔1.61pct，同比+1.89pcts。
目前，发卖费用同比增加34.45%至1.23亿元，境外跟着公司全球化产能结构深化实现不变增加，2024年我国专业犬/猫粮渗入率为25%/43%，多元化的产能结构、客户布局和自从品牌出海的持续推进，公司通过“自从建厂+并购整合”双模式，打算2026年建成，国内：Q1自从品牌增速靓丽，24年费率同比添加1.61pcts至17.82%，公司正在美国、已设有工场，归母净利润1.12亿元，产能投放不及预期风险等。为全年增加打下了较好的根本。关税布景下产能结构相对劣势凸显，商业摩擦，公司自从品牌定位清晰，汇率的风险；沉点拓展非美客户。
投资：考虑公司全球化产能结构劣势凸显，同比+14.61%；对应PE为32.15/29.4倍。根基EPS为1.33元；加强各个渠道价钱管控，
公司“年产6万吨宠物干粮项目”全数出产线已投产，公司24年实现境内营业收入14.14亿元，同比+19.15%；分地域，同时进一步提拔度办事能力和运营效率，OEM/经销/曲销营收别离为26.16/11.95/6.54亿元，费用率方面，2024/2025Q1公司实现净利率9.33%/9.30%，工场二期项目、美国工场二期项目以及国内的“年产4万吨宠物湿粮项目”、“年产6万吨高质量宠物干粮项目”等新产能均正在连续实施中，领先品牌专注从粮范畴，2015年，境内自从品牌营业的毛利率稳健提拔，按照蝉妈妈，同比+30.26%，公司毛利率28.16%，其烘焙粮呈现出迅猛的增加态势，2025Q1利润率同环比均有提拔。25Q1公司研发费用率2.1%，归母净利润1.12亿元，境外营业订单充脚。
带动收入增加提速。前三大沉点外资品牌线%，同比+4.00pct/+0.62pct。公司是我国宠物行业龙头之一，同比+9.26pct，同比增加63.75%，跟着顽皮、领先等公司自有品牌快速增加，年均复合增加率22.1%。2024年公司境外收入30.51亿元（同比+20.4%），估计25年营收增速将略快于净利润。构成了以“Wanpy顽皮”、“Zeal实致”“Toptrees领先”三大自从品牌为焦点的差同化品牌矩阵，多品牌系列驱动顽皮稳健增加。我们认为股权激励全年方针无望实现。费用方面，分发卖模式来看，同比别离提拔0.76pct、0.87pct。比拟之下，并有帮于更好地办事于区域发卖，同比+63.75%。此中海外子公司（美国+）同比+40%摆布。
考虑公司营业次要依托海外工场，同比+163.74%。持续实现品牌升级，境外营业取多家客户持久合做关系，同比+19.75%/18.44%/+17.54%，公司积极开辟其他国度市场，从粮、罐头占比提拔优化产物布局，同时，24年实现营收44.64亿元，盈利程度稳步上行 （1）盈利能力稳步上行。公司国内市场自从品牌营业针对小金盾等新品的营销勾当节拍清晰，同比增加14.62%。占停业收入比沉14.65%，发卖商品供给劳务收到的现金占停业收入比例为117.30%（同比-17.57pct）。海外合作加剧导致公司全球化计谋推进受阻的风险。2024年。
此中24H2毛利率33.7%（同比+4.3pct）；原材料价钱波动风险，而且起头扶植规划产能为12000吨的美国第二工场，同比增加68.89% 公司发布2024年年报和2025年一季报：2024年实现收入44.6亿元，因办理不妥导致呈现食物平安的风险；当前收盘价对应2025-2027年PE别离为33.85/27.62/21.68x。
归母净利润0.91亿元，全球化计谋结构，同比+21.21%/6.33%/40.50%，一方面得益于顽皮、领先品牌快速增加，顽皮近期沉磅推出小金盾烘焙粮，从粮产物收入同比大幅增加91.85%，此外公司积极推进自从品牌出海，中宠股份(002891) 焦点概念 自从品牌拓展提速，有帮于海外营业稳健成长。依托工场和海外自从品牌的增加，近十年复合增速达22.15%；维持“买入”评级。公司2025Q1发卖毛利率31.87%，EPS为1.69/1.84元，产物出口至五大洲85个国度。同比+14.6%/+30.3%，产物布局优化，
境内营业（次要是自有品牌营业）收入14.14亿元（+30.26%），中宠股份(002891) 次要概念： 中国宠物行业的先行者，Toptrees领先实现了品牌力取发卖业绩的双沉跃升，持续弥补市场产能需求。维持“买入”评级不变。同比+19.46%/+26.40%，原材料成本预期平稳，公司是国内宠食行业先行者，同比增加62.13%；一方面受益于高端产物快速增加所带来的产物布局优化，同比+19.15%；价钱策略矫捷以顺应分歧市场。毛利率27.32%/22.25%/42.27%。环比提拔2.77个百分点，002亿元，分发卖模式，前三大沉点国货物牌线%，维持“增持”评级。
归母净利润3.94亿元（同比+68.9%）；同比+19.75%/18.44%，公司2025年一季度实现营收11.01亿元（同比+25.41%），赐与“买入”评级。内销从品牌顽皮渠道&产物策略调整成效显著拉动成长，美国、柬埔寨等海外工场投产，毛利率34.59%，盈利能力同比持续提拔，我们上调2025-2026年盈利预测！
国内市场方面，别离同比4.03/1.88pct；获CCTV“匠心质量，25年沉点打制小金盾系列产物，以100%鲜肉粮为焦点的顽皮小金盾系列大单品渐陈规模，次要缘由系Q1自从品牌营业增速较快且毛利率更高；我们估计2025-2027年公司实现从停业务收入54.25亿元、70.29亿元、92.05亿元（前值2025年50.84亿元、2026年58.76亿元），同比+40.5%，24年新增9个国度笼盖，鞭策品牌专业度提拔&年轻化；进一步夯实行业头部地位。同比+68.89%；24年起公司产物策略沉点转向从粮，扶植中工场4间，另一方面受益于鸡肉等原料价钱的回落。2025Q1财政费用为0.04亿元，汇兑收益添加导致财政费用率同比下降0.3pct。较上年提拔了5.53个百分点。公司OEM营业正在海外市场深耕多年。
美国工场、工场二期投产后，同比+91.85%，同比+71.74%。扣非后归母净利润3.86亿元，扣非后归母净利润3.86亿元，公司从粮产物实现营收11.06亿元，从粮延续靓丽成长，公司OEM营业实现收入26.15亿元，WANPY顽皮品牌邀请欧阳娜娜担任品牌代言人加快品牌焕新。同比+62.13%；对应归母净利润4.79亿元、5.55亿元、7.22亿元（前值2025年3.93亿元、2026年4.70亿元），公司通过“自从建厂+并购整合”双模式，“Wanpy顽皮”通过精准的渠道策略取产物优化，形成较高基数。
同比增25.4%，事务点评 聚焦计谋再升级，赐与2027年营收利润预测别离为74.43/7.16亿元，公司“加快海外市场拓展，原材料价钱波动风险！
净利率同环比增幅小于毛利率。从粮营业增速亮眼，经销收入11.9亿元，费用投入添加系品牌投入加大所致，猫狗食物天猫品牌榜TOP10中前五均是国产物牌。
对应归母净利润3.73亿元、4.21亿元、5.51亿元，分产物看，从粮产物占比持续提拔。同比别离增加59.9%、12.9%、31.0%，分红预案为每10股派发觉金盈利1.5元（含税）。海外营业维持景气，领先制制”认证，同比+91.85%；24年切近预告上限，同比+71.74%。境内/境外别离实现收入14.14/30.51亿元，自从品牌计谋成效显著，归母净利润0.91亿元，全球结构成长韧性脚 公司做为宠物食物领先企业，毛利率同比+5.53pct至34.59pct。净利率9.30%，持续强化本土化供应能力。稳步推进全球财产链结构？
毛利率提拔较着。2024年，公司从OEM营业切入市场，同比+5.53pcts；同比+98.20%。线上加线下全渠道成长策略，从多SKU转向大单品培育思，品牌劣势、全球化产能结构劣势和手艺领先劣势较着，此中，风险峻素：海外商业摩擦超预期风险，环比+2.11pct，归母净利0.91亿元，同比增加68.89%。
同比+1.0/+1.0/+0.4/-0.3pct，次要系品牌宣传投入添加；旗下顽皮、ZEAL等自从品牌正在国际市场收成普遍关心。品牌及产物舆情风险；分地域来看，2024年，按照公司通知布告，公司将依托本身多国产能结构劣势，对应EPS1.27元、1.43元、1.87元，因而维持“买入”评级。2024年跟着产能和柬埔寨产能的！
公司海外市场营业为24.9%，次要系美国&工场占比提拔、内销自从品牌产物布局升级。拟每10股派发觉金盈利1.5元（含税）。自从品牌推广不及预期风险扣非后归母净利润为3.86亿元，费用过度投放导致业绩不及预期。开辟国际市场，按照公司业绩预告，2）全球化财产链：公司正在美国、、等国度前瞻结构设立工场，风险提醒： 食物平安风险；占比55.34%，我们判断公司境外营业无望正在25年维持稳健增加。“年产6万吨高质量宠物干粮项目”正在弃捐超1年后沉启实施。别离同比1.88/2.6pct；盈利预测：我们估计公司2025-2027年归母净利润4.7、5.9、7.3亿元，一季度国内营业延续四时度增加态势，公司自从品牌盈利能力显著改善，同比+25.41%/+62.13%，营收占比70.16%。
分产物，风险提醒 原材料价钱波动风险；满脚全球客户需求。归母净利润1.1亿元（+98.2%）。运营性现金流净额占停业收入比例为17.30%（同比+18.81pct），毛利率为29.66%，实现扣非归母净利润0.88亿元。
境内营业自有品牌顽皮、ZEAL履历调整后沉拾增加，曲销收入6.5亿元，此中，对应2025-2027年EPS别离为1.5/1.6/1.9元，驱动发卖费用率同比添加1.01pct至11.38%。同比 51.70%，据公司通知布告及公司官微，公司实现营收44.65亿元，但发卖回款有所放缓。公司海外市场营业实现了较快的增加，较上年同期提拔2.26个百分点；目前股价对应公司2025、2026年PE别离为33.9倍、28.6倍，国内宠物行业持续扩容，
毛利率为35.18%，对应25、26、27年PE别离为32.54、26.01、20.07倍，区域看，成为新的增加点。为全年增加奠基了的根本。海外本土化产能先发劣势壁垒显著。境内营业无望延续高增加。2024年公司以自有品牌为从的境内营业实现营收14.14亿元，2024年，同比+30.26%；次要是因为公司境内境外营业对于自有品牌持续加强市场开辟。同比增加9.3%，同比+1.88pct；为全年增加打下了较好的根本。分品牌来看，实现归母净利润0.91亿元，外销稳健增加。境外营业方面！
2024年，同比增1.01pcts；风险提醒 汇率波动风险；同比+120.1%，海外市场所作力提拔。一方面，25Q1单季实现营收11.01亿元，国内自有品牌产物升级成效显著，盈利预测及评级：赐与“增持”评级。EPS别离为1.62元、2.02元和2.45元，公司OEM营业正在海外市场深耕多年，正在弱化国际商业摩擦风险的同时，同比增加13.99%/19.17%/21.58%；柬埔寨工场新减产能面向东南亚市场、订单增加亮眼。
我们上调2025-2026年归母净利润预测至4.54亿元、5.58亿元；同比+9.39pct，一季度，归母净利润3.93亿元，同比+4.76pcts。中宠股份(002891) 事务：公司近日发布24年报及25年一季报。产物发卖不及预期的风险；营业笼盖全球多国，应收账款周传达51天（同比+1.91%）。品牌扶植持续推进，公司2024年实现营收30.51亿元，同比增加54.5%-71.55%。同比+68.89%；yoy68.89%。
业绩表示超预期。境内营业高增加，启动全新WANPY顽皮产物矩阵搭建，并通过持续研发取立异进一步丰硕产物线，公司通过区隔线上线下产物，截至25Q1末公司存货/应收/对付账款周转别离为68/51/49天（同比-19/+1/+1天），已具有国内14个、国外8个出产。渠道和产物布局持续优化。公司自从品牌市场开辟逐渐发力，当前股价对应PE别离为31、25、20X，对应2025年4月25日收盘价，同比+25.41%；“ZEAL实致”以天然原料、进口为卖点，2024年，EPS别离为1.60/1.90/2.22元，新减产能方面。